2024年的世（shì）界經濟充滿（mǎn）機遇與挑戰，科技創新、綠色經濟以及數字化轉型等將為化工行業（yè）提供可持續的增長（zhǎng）點。長江證券、海通證券等多家證券機構研報認為，2024年，伴隨產（chǎn）能快速擴張（zhāng）的子行業在底部盤整，供給增量少的子行業景氣將趨穩或回升，重點看好供需邊際改善的子行業，如滌綸長絲、製冷劑、鈦白粉等，以及新材料細分賽（sài）道光刻膠等。

三代製冷劑行情值得期待

《〈蒙特利爾議定（dìng）書〉基加利（lì）修正案》對我國氫氟碳化物（wù）(HFCs)生產和使用提出各時間節點（diǎn）的具體要求，2023年（nián）11月（yuè）6日，生態環境部發布2024年度氫（qīng）氟碳化物配額總（zǒng）量設定與分配方案。根據《方（fāng）案》，以二氧（yǎng）化碳為（wéi）單位，我國HFCs生產基線值為18.52億噸，使（shǐ）用基（jī）線值為9.04億噸。

盡管大（dà）體量三代製冷劑（jì）價格在配額預期下已（yǐ）出現一定漲幅，但年均價差（chà）仍處於曆史低位。因為供給端相對固定，再加上企業的預期（qī）和原來發生很大變化，因此三代製冷劑盈利水平仍有提升空間。據百川盈孚數據（jù）顯示（shì），去（qù）年10月初至今，HFCs製冷（lěng）劑（jì）行情（qíng）顯著超越2023年前三季（jì）度，拐點跡象已十分明顯（xiǎn）。

滌綸（lún）長絲景氣（qì）有望（wàng）提升

2022年，滌（dí）綸長絲行業盈利（lì）較差，導致中小產能被迫退出（chū）。2023年以來，我（wǒ）國內需逐步複蘇，滌綸長絲行業開工率和產銷率均有較大提升，庫存處於較低水平，長絲盈利能（néng）力逐漸修複。

需求（qiú）端方麵，2023年以來，紡織服飾（shì）消費市場（chǎng）邊際好轉，零（líng）售額（é）增速開（kāi）始上行。東方證券研報認（rèn）為（wéi），去年（nián）1~9月，國內服裝鞋（xié）帽、針紡織（zhī）品類零售額累計同比增長10.6%，且紡織業有補庫跡象。出口（kǒu）方麵，由（yóu）於受到去年同期高基數以及歐美弱複蘇去庫緩慢等影響，紡織服飾自5月開始出現連續（xù）同比下滑，8月降幅開始收（shōu）窄。

雖然近年來下遊紡服織（zhī）造行（háng）業有向東南亞等區域外移趨勢，但滌綸（lún）長絲及其上遊原料端（duān）依（yī）然集中於國內，且國內（nèi）企業一體化和規模化生產的優勢使得國（guó）產滌綸長絲（sī）具有成本競爭力。開源證券認為，進入2024年，伴隨上（shàng）一批擴產項目投產（chǎn）完畢，國內滌（dí）綸（lún）長絲產能增速或將明顯放緩，預計2024年國內（nèi）滌綸長絲新增年產能僅為90萬噸。同時若（ruò）考慮（lǜ）到在建項目投產的不確定（dìng）性（xìng）以及落後產能進一步出清等情況（kuàng），2024年（nián）滌綸長（zhǎng）絲行業（yè）產能相比曆史上每年250萬~350萬噸/年的平均增速（sù）已經大幅收縮，行業景氣度有望提升。

半導體材（cái）料周期（qī）觸底

半導（dǎo）體材料主要分為基體材料、晶（jīng）圓製造材料、封裝材料（liào）和關鍵元（yuán）器件材料等。據集邦（bāng）谘詢(Trend Force)統計，截至2023年11月，除去7家暫時停工的晶圓廠，中國目前已（yǐ）建成的晶圓廠有44家，另外還有22家晶圓廠在（zài）建。Trend Force預測，若目（mù）前在建（jiàn）和（hé）規劃12英寸晶圓產能全部投產，中國12英寸晶圓產能有望增長417.3萬~531.2萬（wàn）片/月。國內晶（jīng）圓產能（néng）的擴張將繼續驅（qū）動中國半導體材料市場快速（sù）增長。

截至2022年末，中國大部分可用於8英寸晶圓以上的半導體材料仍依賴進口。如在光刻膠領域，目前全球最為（wéi）先進（jìn）的EUV光刻膠已經可用於7納（nà）米以下（xià）半導體先進製程的生產，而目前中國可量（liàng）產的KrF光刻膠最高（gāo）隻可用於130納（nà）米製程生產，可用於先進製程（chéng）的（de）ArF及EUV光（guāng）刻膠仍處（chù）於研發過程中。

中金研報認為，觀察以往（wǎng）的台股主要存儲器生產企業，其營（yíng）收同比增速較全球半導體銷售額會提前約一個季度轉正，考（kǎo）慮到2023年10月台股主要存儲器生產企業營收已（yǐ）同比轉正，判斷2024年半導體行（háng）業有望整體回暖。據世界半（bàn）導體貿易統計組織(WSTS)預測，2024年全球半導體行業銷售額有望達5880億（yì）美（měi）元（yuán），同比增長13%。

鈦白粉供（gòng）給格局逐步優化

開源證券認為，鈦白粉行業經過2023年7~9月多次提價後，企業生（shēng）產積極性提高，開工率也逐步提升，截至10月整體達到81.51%。按照曆史經驗，鈦白粉行業開工（gōng）率最高可達85%~90%，以（yǐ）當前（qián）行業547萬噸的年總產能計算，未來開工率提升帶來的潛在供給增量（liàng）19萬~46萬噸。

國（guó）內方麵，2023年1~10月地產竣工端表現亮眼，但開工端有所承壓（yā），預計（jì）2024年地產領域或拖累鈦（tài）白粉需求。但鈦白粉其他（tā）領域的需求如工業塗料、油墨、塑料、造紙等與國民經濟高度（dù）相關，仍（réng）有（yǒu）望保持穩定增長。出口方麵，2023年（nián）1~10月國內鈦白粉累計出口137萬噸，占總產量的42%，同（tóng）比增長17.19%。依舊保持（chí）穩定增長的（de）出口將為國內（nèi）鈦白粉需求（qiú）提供重要支撐（chēng）。

盡管2024年（nián）地產領域或拖累鈦白粉需求，但（dàn）國內（nèi）非地（dì）產類（lèi）需求與出口方麵仍（réng）值得期（qī）待。同（tóng）時，鈦白粉行業投產高峰已過，預計鈦白粉行業（yè）盈利有望進一步修複。

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